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大地期货研究院
观点小结
核心观点：震荡偏弱 短时猪价无利好驱动面临调整压力，养殖端出栏节奏趋于恢复，二育补栏放缓且有顺势出栏表现，终端需求疲软依旧，现货弱势下盘面暂时偏弱调整看待，关注前低附近支撑情况。中期从能繁及仔猪端看8、9月理论供给趋于边际改善给现货一定看涨预期，与此同时也面临当前累库带来的压力后移风险，预期09走势会有所拉扯，关注现货出栏节奏及价格表现。
能繁产能：偏多政策调控叠加利润亏损双驱动，二季度能繁存栏3780万头降幅好于市场预期，支撑远期价格预期。
商品猪供给：中性偏空猪只增重放缓阶段出栏均重显增，结合上旬出栏节奏偏缓，短时供应压力后移明确。中长期理论供给随前期产能调减有边际改善预期。
屠宰开工：中性偏弱高温终端需求弱势，叠加毛猪成本抬升下游出现负反馈，屠企有缩量保鲜销表现，开工和宰量低位运行。
成本及利润：中性偏空猪价重心有所上移，仔猪价格也低位再回涨，养殖端亏损得到修复，关注会不会延缓去库去产速度。
二次育肥：中性偏空二育补栏积极性减弱，适重猪源有顺势出栏表现，随着体重逐步上移，后续仍面临出栏释压局面。
01、供需逻辑梳理
供需节奏-短期
随着二育进场放缓、企业出栏节奏有所恢复，高温淡季下短期现货仍面临一定调整压力，但整体偏累库状态下预计也难有大幅下跌，重点关注企业及二育出栏节奏。
供需节奏-中长期
前期产能缓慢调减兑现到下半年商品猪出栏量有望边际下降，叠加需求向旺季过渡，供需格局趋于边际改善；但前期去化幅度有限且生产效率有提升下，对应年内猪价以中长期重心趋向上移而上方空间受限来对待；期间围绕现货库存转换状态来把握节奏变化。而对于明年能否迎来趋势性上行表现，仍需关注下半年产能去化节奏，官方二季度末能繁存栏3780万头，去化幅度相对明显，对远月具有一定预期支撑。
02、养殖端出栏产能有所后移
仔母猪补栏情况
二元母猪市场补栏积极性一般，价格随外部调整为主。据涌益样本监测，截至7月17日，当周50kg二元母猪市场均价1332元/头，较前周上调12元/头。河南淘汰母猪均价4.25元/斤；淘母折价在0.75左右。
仔猪价格涨幅较前周缩窄，商品猪转弱后市场补栏仔猪积极性也有所放缓，当前补栏适宜窗口期进入尾端，后续仔猪价格再往上空间预计有限。据涌益样本监测，截至7月17日，当周6.5kg仔猪市场均价260元/头左右，较前周+36元/头；15kg仔猪市场均价370元/头，较前周+20元/头。
企业端月出栏完成进度一般
中上旬企业端仍有一定缩量出栏把控节奏的表现，供应有所后移，下旬随出栏节奏逐渐恢复猪价存一定调整压力。
据涌益样本监测，据涌益样本监测，6月样本企业完成率97.66%，7月出栏计划较上月实际出栏预计-0.04%；日均计划出栏90.35万头，计算日均计划出栏环比-3.26%。
天热增重放缓但出栏均重微增，集团有增有减，散户续增
据涌益样本监测，当周全国出栏平均体重为128.10公斤，较前周+0.07公斤，环比+0.05%，同比-0.57%。
据涌益样本监测，当周90kg以下小体重猪整体出栏占比为3.56%，较前周+0.15%，多地降雨影响疫病有增，小体重猪源出栏显增，关注疫情发展；150kg以上大体重猪出栏占比4.43%，较前周+0.01%，随着猪价涨后回调，有适重大体重猪源顺势出栏。
二育补栏暂缓，少量顺势出栏，整体栏舍处相对高位
当前猪价涨后回调，肥标有所走缩，整体栏舍也不低，二育短期预计不会有规模进场。关注后续出栏表现。
据涌益样本监测，7月上旬十天，部分头部企业销售二育量占近十天生猪销售量的比例为0.48%，较前十天-1.63%。
标肥价差
肥标周内小幅走缩，肥猪需求淡季支撑不足，高价有顺势出栏价格有所下调，短期肥标预计窄幅调整。据Mysteel样本监测，截至7月17日，全国平均标肥猪价差周均价-0.85元/公斤，较前周+0.20元/公斤。
03、终端负反馈，屠企减量保鲜销
屠企有缩量保鲜销操作，整体开工低位运行
据涌益样本监测，截7月20日，样本屠宰企业近一周内平均屠宰量为139929头/日，环比前周-2.65%。
据Mysteel样本监测，截至7月17日，样本屠宰企业周内开工率为28.30%，较前周-0.68%。
数据来源：涌益 Mysteel 大地期货研究院
高温天气下终端需求清淡的状态短期还要持续
据Mysteel样本监测，截至7月17日，样本重点屠宰企业当周鲜销率为81.71%，较前周+0.14%。
据涌益样本监测，截至7月17日，当周全国猪肉（前三等级白条）均价为14.31元/公斤，较前周+0.14元/公斤，环比+0.99%。
冻品库容率高位小降
冻品库存周内高位继续小幅调降，当前需求淡季冻品走货不易，短期冻品库存窄幅调整为主。
据涌益样本监测，截至7月17日，当周全国冻品库容率27.07%，较前周减0.16%。
相关品比价
04、产业成本及利润
养殖成本
玉米：截7月17日，玉米现货均价2353元/，较前周-3元/吨，环比-0.13%，同比-1.09%；
豆粕：截7月17日，豆粕现货均价2942元/吨，较前周+27元/吨，环比+0.93%，同比-0.47%。
养殖成本：截7月17日，自繁自养成本12.01元/公斤（-0.01）；外购仔猪成本11.84元/公斤（-0.11）。
养殖利润
短期供需整体格局还是相对偏宽松，猪价面临调整压力，亏损预计跟随猪价窄幅调整。
自繁自养利润： 截至7月17日，样本自繁自养利润-149.90元/头，较前周利润增18元/头；
外购仔猪利润：截至7月17日，样本外购仔猪育肥利润-129.47元/头，较前周增30元/头。
自繁自养套保利润
套保利润：当前补栏仔猪对应远月出栏合约01周内重心有所调降，外购仔猪补栏价格有调涨，远期粗算理论补栏利润有小幅收窄但仍相对可观。截至7月17日，自繁自养套保利润当前预估利润在179元/头左右，较前周变化不大；外购仔猪补栏套保利润预估约203元/头左右，较前周-35元左右。
仔猪出栏利润
仔猪价格受外围带动价格有涨，仔猪外售利润再次来到成本线附近。但再往后看传统补栏窗口期几近尾声，需求端支撑有限，预计仔猪价格也给不到太大涨幅，低价若能持续一定程度还是利于产能去化的推进。
仔猪出栏利润： 截至7月17日，自测算15kg仔猪出栏利润头均24元左右，较前周利润增20元左右。
猪粮比
据国家发展改革委价格监测中心，截至6月24日，猪粮比价为3.88，较前周环比-2.02%；猪价底部运行，猪粮比持续处在5：1以下——猪肉储备一级预警区间。
华储网：2026年7月21日、22日计划开展中央储备冻猪肉轮换出库、收储竞价交易挂牌2.12万吨，以实际挂牌为准。
屠宰利润
终端需求疲软，叠加毛猪成本端快速上涨，屠企有缩量保价操作，屠宰利润小亏状态持续。
据Mysteel样本监测，截至7月17日，样本屠宰企业当周屠宰毛利为-16.1元/头，较前周-5.6元/头。
05、价差结构
养殖端出栏完成度一般，短期猪价弱势调整为主
现货弱势拖累盘面，短期关注前低附近支撑
基差
月差
马爽
从业资格号：F03100417
投资咨询证号：Z0021924
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责任编辑：李铁民
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